10月19日傍晚，央行在官網(wǎng)上公布了“行長(zhǎng)周小川在中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)開(kāi)放日上回答記者提問(wèn)”的通稿。

問(wèn)題一共有三個(gè)，最后一個(gè)是關(guān)于“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”的。周小川行長(zhǎng)在談到家庭部門(mén)債務(wù)率的時(shí)候，說(shuō)了一段耐人尋味的話：

關(guān)于家庭部門(mén)的債務(wù)杠桿率，從全球比較來(lái)講，中國(guó)還不算高，但是最近幾年增長(zhǎng)很快。這個(gè)快的程度提請(qǐng)大家注意，不是說(shuō)現(xiàn)在就要去杠桿，而是說(shuō)增長(zhǎng)的過(guò)程要注意質(zhì)量，要使增量部分保持穩(wěn)健，同時(shí)又是高質(zhì)量的。

我的看法是：這段話向中國(guó)樓市傳遞了一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，是利好！

下面我們來(lái)解讀一下：

第一，中國(guó)家庭部門(mén)的債務(wù)率處于什么水平。

所謂“家庭部門(mén)的債務(wù)率”，是指“住戶債務(wù)占當(dāng)期GDP的比重”。中國(guó)到2016年末，中國(guó)的“住戶貸款”為33.37萬(wàn)億（包含大約8萬(wàn)億的經(jīng)營(yíng)貸）。央行前兩天公布了截至2017年三季度末的住戶貸款增量是5.73萬(wàn)億。這樣，目前的住戶貸款余額是39.1萬(wàn)億。今年的GDP大約可以達(dá)到81.5萬(wàn)億，這樣可以計(jì)算出“家庭部門(mén)在銀行的債務(wù)率”為48%。

但這沒(méi)有包括“公積金貸款”（8月末為4.36萬(wàn)億），還沒(méi)有包括親友之間、小貸公司、P2P、民間高利貸等債務(wù)。假設(shè)親友、小貸、P2P和民間高利貸的規(guī)模與公積金貸款余額相當(dāng)，則中國(guó)的家庭債務(wù)率為：

（39.1+4.36+4.36）÷81.5=59%

美國(guó)和日本為代表的主要發(fā)達(dá)國(guó)家，家庭債務(wù)率就是在60%左右。有研究機(jī)構(gòu)根據(jù)主要“經(jīng)合組織成員國(guó)”1980年到2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，研究結(jié)果表明，居民部門(mén)的債務(wù)警戒線應(yīng)該是85%。

也就是說(shuō)，中國(guó)目前的家庭債務(wù)率（主要是因?yàn)橘?gòu)房負(fù)債）已經(jīng)接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，但距離警戒線仍然有一些空間。

第二，中國(guó)的家庭債務(wù)率增長(zhǎng)迅猛。

“快速上漲的債務(wù)率”，尤其是“家庭債務(wù)率”，是“中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡”的B面。2007年的時(shí)候，中國(guó)家庭債務(wù)率還只有20%，隨后在2009年刺激了一次樓市，在2014年到2016年又刺激了一次，于是中國(guó)家庭債務(wù)率飆升到了接近60%（其中銀行貸款反映的債務(wù)率是接近50%）。

“家庭債務(wù)率”上升太快，容易泥沙俱下，產(chǎn)生“次級(jí)貸”和“垃圾貸”，最終引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

周小川說(shuō)的“提高質(zhì)量”，其含義應(yīng)該是：在家庭債務(wù)率繼續(xù)提升過(guò)程中，把錢(qián)借給有償還能力的剛需、改善型需求的購(gòu)房者。

第三，“不算高”、“不是說(shuō)現(xiàn)在就要去杠桿”是官方的基本態(tài)度。

從周小川這個(gè)表態(tài)可以看出，官方認(rèn)為“城鎮(zhèn)化+房地產(chǎn)+家庭債務(wù)率提升”仍然是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可或缺的動(dòng)力，因?yàn)檫@里面有真實(shí)需求，可以帶動(dòng)建材、家居、汽車(chē)、家電等龐大的產(chǎn)業(yè)鏈條。

值得注意的是，官員們?cè)谡劦街袊?guó)的家庭債務(wù)率的時(shí)候，往往使用“銀行貸款債務(wù)率”，而這個(gè)指標(biāo)仍然沒(méi)有達(dá)到50%。公積金貸款、民間借貸、親友借貸、P2P等債務(wù)，似乎被忽略了。

“不算高”、“不是說(shuō)現(xiàn)在就要去杠桿”這些話意味著，中國(guó)的家庭杠桿率（債務(wù)率）將繼續(xù)增長(zhǎng)，只是會(huì)控制一下增速和質(zhì)量。

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)你以為樓市即將崩潰的時(shí)候，放松措施就會(huì)如期而至：

今天，媒體報(bào)道昆山出臺(tái)了《市政府關(guān)于印發(fā)昆山市人才安居實(shí)施辦法（試行）的通知》，針對(duì)大專以上學(xué)歷的人群放松了限購(gòu)，其具體條款是：

以下人才經(jīng)過(guò)人社局認(rèn)定資格后，執(zhí)行戶籍人口的購(gòu)房政策：

1. 在昆山市企業(yè)工作，申請(qǐng)購(gòu)房時(shí)在崗在職，具有本科及以上學(xué)歷的人才；

2. 在昆山市企業(yè)工作，申請(qǐng)購(gòu)房時(shí)在崗在職，具有大專學(xué)歷，本人專業(yè)與所在崗位匹配，且專業(yè)符合當(dāng)年度昆山市人社局發(fā)布的《昆山市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)緊缺人才需求目錄》。

目前對(duì)人才放松限購(gòu)的城市，至少有南京、中山、東莞、長(zhǎng)沙、昆山等。而且未來(lái)會(huì)有更多的城市以這個(gè)理由放松限購(gòu)。

不信我們可以走著看。